算力服务商这个板块，林深拉了张表，16只票。

他花了一整个下午，一只一只地过。

这个赛道比他预想的要杂。

做算力租赁的、做GpU代理销售的、做算力调度平台的，甚至还有几家从化工、建材跨界过来蹭概念的，全挤在这个不到20只票的小池子里。

板块热的时候鸡犬升天，退潮的时候才知道谁在裸泳。

他先看了一家叫协创数科的。

名字起得响亮，业绩也确实猛，1季度营收同比翻了3倍多，算力租赁业务干了将近10个亿。

但林深拆开它的毛利结构，眉头就皱起来了，毛利率从去年上半年的28%掉到了今年1季度的21%。

规模冲得快，利润却没跟着涨。

翻了翻成本端：GpU采购价在往上走，机房电费在涨，下游客户的议价能力也在变强，两头挤压。

这种打法，本质上是在铺规模、抢市场。

行业上行期能吃到红利，一旦需求放缓，毛利掉起来比涨起来快得多。

又看了一家叫诺安智能的，原来做精细化工的，去年收购了一家算力服务商算是跨界了。

林深翻了它收购的那家子公司的客户结构，心里就清楚了，单一客户占了6成以上的营收，而且是码跃科技这种级别的大厂。

抱上大厂的大腿，短期业绩确实好看。

但问题是这种转租模式的门槛在哪里？

从外面采购GpU服务器，租给下游客户，赚个差价。

上游GpU一涨价，利润空间就被挤没了；大客户一旦砍单或者自建算力，营收直接塌方。

林深在诺安智能这一行打了个问号：逻辑没验证，护城河基本没有。

接着又翻了首云在线，连亏4年，今年又要定增十几个亿往算力里砸。

营收在增长，但利润始终出不来，现金流紧巴巴的，全靠融资撑着。

有家润建股份倒是不错，有智算中心做底座，跟京迪也签了战略合作，但它的业务线太杂了，光伏、算力、通信、运维，什么都有，主业不够纯粹。

林深越看越觉得这个赛道有意思。

有意思的地方不在于它有多好，而在于它够乱。

十几家公司，真正能打的没几家。

要么是转租赚差价的，要么是亏损烧钱的，要么是主业杂七杂八的。

整个板块看上去热热闹闹，但拨开那层概念的光环，里面的成色参差不齐。

而越是乱的赛道，越容易出大机会——前提是你能从一堆沙子里把那颗金沙淘出来。

他正打算关了表格歇一会儿，鼠标滑到最下面一行，手指忽然停住了。

宏讯科技。
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