林深盯着屏幕上东大光电的K线图看了一会儿，16块2的股价，从去年低点反弹了18%，同期半导体板块整体反弹幅度比它大得多。

市场对这只票的分歧还在，有人觉得它值更多，有人觉得它不值。

他打开公司内部系统，在研报数据库的搜索栏里输入了东大光电的代码。

鼠标点下去，页面刷新，只跳出来一份报告。

落款日期是2017年9月，报告人是江哲。

标题写着《东大光电：mo源龙头，受益LEd行业回暖，业绩拐点确认》，评级是买入。

林深盯着那个日期看了一会儿。

一年半前，那个时候自己刚来盛远还没多久，最初的他还是个连从业证都没有的实习助理，江哲已经是管理五十亿规模的基金经理，东大光电是他亲自推的票。

他点开报告，从头开始往下看。

江哲的框架一如既往地稳。

行业部分，受益LEd行业回暖，下游芯片厂开工率提升，mo源需求大幅增长。

公司部分，东大光电是国内mo源绝对龙头，国内市占率超过六成，产品线齐全，客户覆盖国内主流LEd芯片企业。

财务部分，前三季度营收和净利润同比大幅增长，经营性现金流充裕，资产负债率不到三成，财务结构非常健康。

估值部分，江哲用了pEG估值法，结合当时的业绩增速，给出的目标价较当前有50%以上的空间。

风险提示写了两条：下游LEd行业景气度波动风险，以及新产品拓展不及预期风险。

高纯砷烷、磷烷电子特气刚实现扭亏，主要供给LEd厂商，晶圆大厂尚在客户认证阶段，对利润贡献有限。

至于光刻胶，报告里只提了一笔——公司在光刻胶领域有实验室阶段的研发，尚未产业化，市场几乎没有相关炒作预期。

从当时的基本面来看，这家公司确实不错，行业龙头、业绩高增长、财务稳健、估值合理，完全符合投委会的买入标准。

江哲推在当时这只票没有任何问题，他的判断是建立在扎实的数据和清晰的逻辑之上的。

后面发生的事情，不是江哲的错。

18年LEd行业从景气高点回落，下游芯片厂产能过剩，价格战打得惨烈。

东大光电的mo源业务跟着受拖累，营收增速放缓，存货积压、应收账款增加，这些问题在行业下行周期里被放大了。

但问题不是很大，存货周转天数的拉长是行业性的，不是东大光电一家的问题。

应收账款虽然增加了，但坏账率并不高，下游客户主要是大型LEd芯片厂，回款能力没有问题。

这种程度的业绩波动，在A股市场上再正常不过。

但东大光电跌了36%，因为它被鲸鱼传媒盯上了。

鲸鱼那篇报告，林深到现在还记得。

报告本身写得很有技巧，把真实的财务数据用一种更悲观的角度重新解读。

存货多了就说是积压滞销，应收账款多了就说是坏账风险，研发投入大了就说是烧钱无底洞。

每一条都有数字支撑，每一条都经不起仔细推敲

大部分散户看不出来。

他们看到存货积压四个字就觉得公司要完蛋了，看到应收账款高企就觉得钱收不回来了，看到资产减值风险就觉得财报是假的。
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