江哲听完，没再说话，只是轻轻点了下头。

这时周学明举了举手，他坐得靠后，声音不大，但会议室安静，大家都听清了。

林总，我看过您的调研纪要，球磨机那块，您判断景金可能在藏产能周学明说，如果公司真在藏产能，这个预期差什么时候能兑现？

会不会它一直藏着不放？

林深看了他一眼，眼里带点赞许，这个问题问到了点上。

藏产能，也许不是公司主观上要藏。

林深说，是市场只按表观的产能去估它，公司自己可能都没完全意识到，铜这块的量已经大到什么程度。

等隆达、塞北投产，产能数据就摆到明面上了，藏不住。

他把话说透：这个兑现，不是哪一天突然爆发，是随着产能释放，一步一步来的。

每个季度的产量数据，都会把它往那边推一点。

我们要的，就是提前站好位置。

周学明点点头，在本子上记了下来。

一个年轻的男声接着响起，是2号团队今年新提上投委会的那个研究员。

林总，您给黄金业务35倍，铜业务30倍。

这两个倍数是怎么定的？

他明显做了功课，语速有点快，如果市场给黄金股的估值中枢下移了，或者铜矿的估值修复不及预期，您这个目标价，要打多少折扣？

林深看过去，认得那张脸，2号团队这两年业绩比较拔尖的男生。

35倍，是当前市场给黄金股的估值中枢。

景金、山金这些龙头，现在都站在这条线上，我给的35倍，没有溢价，就是市场的现价。

他说，铜的30倍，参考的是产能释放期铜矿的估值。

市场愿意给产能释放期的公司更高的倍数，因为它产量增长是确定的，不是靠赌。

至于折扣——林深停了一下，如果黄金估值下移一成，或者铜的估值修复只到20倍，那目标价打八折，对应现价还有两成五的空间。

这个八折，就是我的安全边际。

2号团队另一个提上来的研究员，这时也问了一句，问得偏实务：

林总，目标价五成五的空间，您打算怎么兑现？

是死拿到目标价，还是有别的退出标准？

退出标准不看价格，看逻辑。

林深说，如果铜的产量持续超预期，或者反过来，铜价崩了或者产能释放证伪了——那都要根据当下情况进行调整。

他加重了语气：价格是结果，逻辑才是锚。

这是我一直以来的原则。
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