林深接过报告，瑞安光电这家公司他之前就跟苏晚讨论过，上一版报告他打回去，是因为苏晚只写了行业竞争激烈和客户集中度高。

但这对于一个市值22亿出头、股价6块出头的mini LEd封装公司来说，真正要担心的不是竞争格局。

瑞安光电原来的主业是液晶电视背光LEd，技术门槛不高，竞争激烈而且利润还薄。

这两年电视市场增长放缓，公司开始往mini LEd背光、车载LEd、激光光源三个新方向转。

9月份定增了4个亿，其中2亿砸在mini LEd产线上，预计明年二季度投产。

这个定增是公司的救命稻草，也是最大的风险点。

4个亿对一家市值22亿的公司不是小数目，如果良率爬坡不及预期，或者产能消化不了，或者传统业务萎缩的速度比新业务增长更快，公司就会两头落空。

上一版报告里苏晚对这些风险只写了一页多，林深翻了翻就放下了，让她把这三个问题逐个做量化分析。

这一版拿回来，明显厚了不少。

行业部分写得很清楚，mini LEd是Lcd背光的技术升级，灯珠从米粒大缩到芝麻粒大，同样尺寸的屏幕能塞进成百上千颗，对比度和亮度都上了一个台阶。

电视厂商都在推，因为oLEd太贵，mini LEd效果接近但成本只有七成。

车载LEd增长也明确，以前一辆车花几十块，新能源车对氛围灯和中控屏背光的需求把这个数字拉到了几百块。

传统Lcd背光虽然增速下来了，但产能利用率还在八成以上，经营现金流是正的，转型的基本盘没丢。

翻到风险部分，苏晚做了三组压力测试覆盖产能消化的乐观、基准和悲观情形，拉了同行业数据做良率爬坡的参照，还用一张折线图展示传统业务和新业务的赛跑逻辑——两条曲线一条向下一条向上，交叉点就是生死线。

结论是基准假设下新业务能覆盖传统业务的下滑，但如果mini LEd渗透率低于预期，交叉点会往后推。

林深翻到最后一页，结论是买入，目标空间35%到40%。

他合上报告，打开行情软件，敲了瑞安光电的代码。

市值22亿，在全行业排名倒数，盘子小得可怜。

股价6块出头，每天成交额不大，最好的时候也就三四千万，差的时候只有几百万。

这种小盘股的特性，林深太清楚了，弹性大，涨起来猛，跌起来也狠。

低位冷门的时候一天成交额才几千万，大资金想买买不进，想卖卖不出，进出都卡得死死的。

盘口上卖单稀稀拉拉的，买一和卖一之间能差好几毛钱，挂个几百手上去股价直接就跳了。

想建仓只能每天买一点点，跟做贼似的，生怕被市场发现，这个过程可能要持续好几周甚至好几个月。

但一旦有机构盯上，成交额几天之内就能暴增到三五个亿，流动性瞬间变好。

等到机构吃完货、股价拉到目标位开始出货的时候，成交额还会继续放大。

可一旦机构离场，成交额又会慢慢萎缩，回到原来几千万的状态。

整个流动性周期就像潮水——来的时候汹涌澎湃，走的时候悄无声息。

这种票还有一个特点，基本面波动大。

大市值公司一个季度业绩差点，股价可能就跌几个点。

小盘股不一样，一个季度超预期，股价能直接翻倍。

一个季度不及预期，腰斩也不稀奇。

因为券商覆盖少，市场对它的估值没有形成共识，十个机构能给出十种完全不同的估值。

这种模糊性既是风险也是机会，看对了能赚大钱，看错了也能亏大钱。

最容易让散户栽跟头的，是这种票容易被消息和资金驱动。
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